很多人都知道复利的重要性，也知道该如何选到不错的投资品进行长期投资，但往往在决定买入前，心存侥幸，想先选个涨得更快的短期品种，然后再回头买入看好的长期投资品，最后的结果几乎总是被套或损失，连原来自己看好的品种也失去了投资机会。其实“投机”在西方并不是贬义词，而是个中性词。欧美人也投机，但不是人人都能尝试的，需要专门的技术，比如抓住市场失效，价格明显有偏差的机会来获利。而很多东方人的投机往往依靠所谓“内幕消息”和技术判断，而这些内幕消息可能只是来源于某个金融网点的基层员工，甚至只是自己邻居或同事，结果可想而知。

很多专业投资机构有投资决策委员会，并设定投资标准，比如设定投资权限，投资到一定额度以上需要公司实地调查，对单一品种投资比例规定上限，或规定止损条件等。原因很简单，专业人士也是人，也会有压力和诱惑，也会犯错。设定纪律就是为了减少犯错的概率。

我认识一位做PE的前辈，当年曾有机会以很好的条件拿到某门户网站10％的股权，但他觉得该网站的赢利模式可能太简单，自己想不明白，所以没投，现在该公司是国内前三大门户网站之一。

有一家基金公司也有类似的案例。2005年“股改”时，很多上市公司高层拜访重仓持有公司股份的基金公司，商谈对价方案。有家著名的矿产类上市公司董事长拜访了某基金公司，详细介绍了自己公司的业务情况，临走前加了一句，我们现在经营状况很好，现金流也大，所以还准备做些多元经营，比如运输、餐饮酒店等。那家基金公司旋即卖掉了所持的该公司所有股票，因为感觉看不懂这家公司未来的发展轨迹。结果这家公司到2009年为止，涨了近30倍。

在这两个案例中，如果两家投资机构选择参与投资，一定获利丰厚。但两家机构都没投，原因都是看不懂。这样的纪律尽管会让自己失去些机会，但也能避免翻船的危险。至少我自己，会因此更信任这两家机构。很多人光听了别人介绍，还不好意思问，或者懒得问，就做了自己搞不懂的投资，无论赚钱还是亏钱，都不知道原因是什么。这不叫投资，叫赌博。

纪律的本质就是放弃一些不确定的利益和自由，换取另一些固定的利益。

珍惜灾难带来的机会

有次见到有人问吉姆•罗杰斯，你赚钱的秘诀是什么？罗杰斯说了两条，其中一条就是“珍惜灾难带来的机会”。

在两种情况下投资可能有超额收益：一是你买入后，价格涨得奇高；二是你能以奇低的价格买入。如果泡沫能造就前者，那灾难就造就了后者。只有灾难时才能买到真正的便宜货。 当所有人思维平稳时，价格总趋于公允。当灾难来临时，恐惧导致没有人因为价格便宜而敢买，所以价格才有持续下跌的机会。此时卖方的逻辑通常是：发现所有的人都想卖——而且没人买——降价卖——还是没人买——再降价——降得比别人多——降到地板价卖掉还以为占了便宜。

100多年前的犹太商人哈同在上海曾创造过一个经典案例。

1883年中法战争爆发，中国老将冯子材在镇南关大败法军。当时上海法租界一片恐慌，商业停顿，侨民撤退，法国人甚至由于害怕中国收回租界而把租界托管给俄国领事馆。法租界内十户九空，从最大的怡和洋行，到法国侨民，再到法租界内的中国人都纷纷将地产抛售或抵押，造成地价暴跌。沙逊洋行的哈同了解到，有的洋行为了避险，把地产强卖给中国政府的地产局，又把卖地所得的白银存进外资银行，他觉得机会来了。果然，中国政府无法承受这么多地产，不惜亏本卖出。而同时银行由于突然增加大量存银，支付利息的压力很大，急于放贷。哈同引导沙逊洋行与银行谈了个极低的贷款利率，用贷款大量悄悄购置低价地产。3个月内，从今天的上海南京路外滩起到河南路以西的黄金地块，有3/4落到沙逊洋行手中，仅南京路上就有50余亩。沙逊洋行从而跃居上海地产第一大户。

镇南关之战虽导致法国内阁倒台，但清政府在数月后签的不平等条约，却使三色旗重新在法租界升起，地产于是天天升值，沙逊洋行在一年内赢利50万两白银（第二次鸦片战争后，1858年签订《中法天津条约》，中国赔偿法国白银为200万两，此为比较）。但哈同却只得到洋行1000两白银的奖励，被逼黯然离开，从此经商，成为上海滩最具实力的商人。

美国也有类似案例。1929年大萧条时，格雷厄姆的基金下跌了20％，高于道琼斯指数跌幅。1930年他以为熊市结束，继续其激进的投资策略，结果基金下跌50％，高于道琼斯指数跌幅21个百分点。1931年，格雷厄姆终于把基金跌幅控制在16％，低于道琼斯指数48％的跌幅。当1932年市场触底时，格雷厄姆按自己的投资标准考察，发现无数值得投资的好公司，于是他没有像多数人那样离开市场，而是继续投资。到20世纪30年代末，他已经把股灾所有的损失都赚回来了，而道琼斯指数直到20世纪50年代才回到1929年股灾前的水平。

说到2008年的金融危机，全球各行业都经历了惨烈的“去库存化”过程。当时大家为减少库存，不惜一切代价出货，造成很多上游行业产品价格暴跌，其中就有钢铁。2009年年初，我曾与一位涉足钢铁行业的著名民营企业家提及此事，他认为不必太恐慌，“去库存化”过程中有很多人非理性杀跌，但钢铁是现代社会生产必须的原料，只要社会生产不崩溃，总是需要钢铁的，等库存去完了应该会有“补库存”的需求，那时价格一定会回升。果然当年上半年钢铁价格出现了猛烈回升。

灾难有时是最珍贵的投资机会，抓住这种机会有两个条件，一是独立思考，看得清当下状况；二是前期不能满仓，保存弹药。

2008年华尔街第六大投资银行贝尔斯登公司出现周转不灵，濒临倒闭。摩根大通及时出手相救，但提出了苛刻的收购条件，每股收购价约为2美元，而此前一周贝尔斯登的股价尚有30美元，贝尔斯登的总部大楼估价就达10亿美元以上。此举遭到贝尔斯登股东和员工们的强烈抗议，之后摩根大通同意将每股收购价提高至10美元，才完成收购。多数人看到的是在灾难面前，贝尔斯登英雄气短，摩根大通大捡便宜，但很少有人看到从2006年起，当多数金融机构对投资银行衍生品业务趋之若鹜时，摩根大通却抵挡住诱惑，降低杠杆，将主要业务回归到传统银行业务。等金融风暴来临时，只有摩根大通凭着健康的报表和雄厚的资本，有能力完成对贝尔斯登和华盛顿互惠银行的收购，完善产业布局。

对个人来说，保存弹药的最好方式就是做好资产配置。如果你始终保持在风险程度不同的资产间配置不同比例，比如始终有部分资产可能赚不了大钱，但一直在流动性好的固定收益品种上趴着，虽然你可能会感觉很无聊，但机会来临时就不会“英雄气短”。