金融远期交易

（一）金融远期交易概述

金融远期交易是指交易双方约定在未来某个特定时间以预先确定的价格交割一定数量的特定金融商品的合约。远期协议、期货、期权、互换是四种最基本的金融衍生产品，而远期协议又是其他三种金融衍生产品的基础，可以说，其他各种衍生产品都是远期协议的延伸或重新组合。

（二）金融远期交易的类型

金融远期交易主要分为远期外汇交易和远期利率交易两类：

1.远期外汇交易

远期外汇交易是指双方当事人按约定在合同订立后的未来日期（不早于成交后的第三个营业日）以订约时约定的汇率、币种和数额进行交割的外汇交易，在外汇买卖合约成立时，交易双方无须收付对应货币。远期汇率是在即期汇率的基础上用加减升水或贴水的方式来计算的。根据利率平价理论，两种交易货币的市场利率差额构成远期汇差的基础，在市场平衡的情况下，远期差价率应等于两国货币的利差。一般而言高息货币的远期汇率表现为贴水，低息货币的远期汇率表现为升水，在实际远期外汇交易中，两国货币利率差异是决定升贴水的主要因素。

远期外汇交易的目的主要是避免汇率变动的风险，交易者根据己有的一项外币资产或负债，卖出或买进与之币种和数额相同、期限一致的一笔远期外汇，使这项资产或负债的价值不受汇率变动的影响。银行应客户的要求进行期汇买卖，实际上承担了本来由客户承担的汇率风险，同样银行可以在同业间进行远期外汇交易，在远期外汇超买时抛出这部分期汇，在超卖时则补进等额期汇。

远期外汇交易的交割期限一般为1个月、3个月、6个月和1年。根据交割时间是否固定，可分为交割日期固定的远期交易和交割日期不固定的远期交易。交割日期在合同中可以约定为固定的未来某日，既不能提前也不能推迟；也可以约定为合同订立后第三个或更为靠后的营业日开始计算的一段期限，约定的一方在该期限中有权任选一日要求对方交割。后一规定方式在外汇业务中称为择期。

2.远期利率协议

（1）远期利率协议概述

远期利率协议（Forward Rate Agreement）是一种远期合约，是指交易双方约定将来一定时间段的协议利率，并指定一种参照利率，在未来清算日按规定的期限和本金数额，由一方向另一方支付协议利率和届时参照利率差额的贴现金额。其目的是通过预先锁定负债成本和资产收益，防止未来利率水平变动的不利影响。远期利率协议建立在双方对未来一段时间利率预测存在差异的基础上，协议中约定的固定利率称为协议利率；双方选择一种市场利率作为参考利率，通常是LIBOR、某一银行优惠利率、短期国库券利率等。

（2）远期利率协议的作用

协议的卖方是名义贷款人，借方是名义借款人。名义贷款人并不向名义借款人实际转移借贷资金，双方只是在交割日根据协议利率和参考利率之差以名义本金额计算利息差。协议的买方主要是为了防范利率上升造成其未来实际借款成本过高的风险。如果未来利率上升，买方可以从卖方获得参照利率超出协议利率部分的利息收入，以弥补实际筹资所需增加的利息费用。协议的卖方主要为了避免利率下降导致其投资收益或贷款利息的损失。如果未来利率下降，卖方可以从买方获得参照利率低于协议利率部分的利息收入，以弥补实际贷款利息或投资收益的减少。

远期利率协议是银行管理利率风险的重要工具，其运用原则是：未来时间里持有大额负债的银行，在面临利率上升、负债成本增加的风险时，必须买进远期利率协议；未来期间拥有大笔资产的银行，在面临利率下降、收益减少的风险时，必须卖出远期利率协议。远期利率协议使商业银行在不扩大资产负债的情况下避免了风险，免除了因风险管理而带给资产负债表的进一步负担。对于受资本充足率困扰，面临增加收益压力的商业银行来说，其有利于削减本来用于风险管理的现金资产总额，变相提高了银行资本充足率，同时也提高了经营效益。

（3）远期利率协议的种类

①普通远期利率协议，指交易双方仅达成一个远期利率合同，并且仅涉及一种货币，它在币种、期限、金额、协议利率等方面可因交易需要而调整，是其他类型远期利率协议的基础。

②对冲的远期利率协议，指交易者同时买入或卖出一系列无期利率合同的组合，通常一个合同的到期日与另一个合同的起息日一致，但各个合同的协议利率不尽相同，此时无期利率协议充当了一种续短为长的连续式套期保值工具。

③合成的外汇远期利率协议，指交易者同时达成远期期限一致的远期利率协议和远期外汇交易。

④远期利率差协议。

金融期货

（一）金融期货概述

金融期货，是指在特定的交易所通过竞价方式交易，承诺在未来的某一日或期间内，以事先约定的价格买进或卖出某种金融商品的契约。金融期货合约都是标准化的，受有关法规的约束。合约中金融商品的品种、数量、交割时间与方式都是统一规定的，唯一变化的只是价格。我国金融市场上曾出现过国债期货交易，现正在筹备证券指数期货交易。

金融期货与远期交易的不同点主要有：1.远期合约的交易双方在场外一对一谈判，是非标准合约，而期货合约则是标准化合约，规定在交易所内集中交易、公开竞价；2.远期合约的内容由交易双方协商确定，而期货合约由交易所制定的标准化协议；3.远期合约的价格自由议定，期货合约的价格变动幅度通常受交易所的限制；4.远期交易无保证金要求，期货交易双方需要交纳保证金；5.远期交易双方到期结算，期货交易是逐日盯市，且交易双方各自与清算机构结算。

（二）金融期货的种类

1.外汇期货

外汇期货（Foreign Exchange Futures）又称货币期货（Currency Futures），是指在外汇交易所内，交易双方通过公开竞价确定汇率，在未来的某一时期买入或卖出某种货币。

外汇期货交易实行会员制，在期货交易所进行外汇期货买卖的双方，必须是期货交易所的会员。期货交易属场内交易，必须在有形的货币期货交易市场进行。在期货交易所交易的外汇期货合同完全是标准化的，每张合同都标有标准数量的货币、标准交割日和标准交割地点。

银行可以为客户提供外汇期货的套期保值服务。若客户预计未来会有一笔外汇收入，可通过银行在外汇期货交易所卖出相同数额的同种外汇期货作空头套期保值；若客户负有将来对外支付外汇的义务，则可通过银行买进外汇期货进行多头套期保值。银行自身也可直接参与外汇期货交易，以回避国际业务中的汇率风险。以上即外汇期货交易区别于其他外汇交易最重要的特点，其他外汇交易合同（除期权合同外）一旦签订必须履行交割义务。

2.利率期货

利率期货（Interest Rate Futures）是指交易双方在货币市场交易所公开竞价买入或卖出某种价格的有息资产，在未来的一定时间按合约交割。其又分为短期利率期货和长期利率期货，期限划分一般以一年为界。短期利率期货按交割方式分为两种：一是现金交割的3个月期限的银行利率期货，一是以实物交割；按交易标的分为：短期银行利率期货、欧洲通货、短期政府债券、定期存单和银行承兑汇票。长期利率期货主要有中长期国库券期货、抵押权期货和市政公债指数期货等。

一般情况下，利率期货的价格随基础金融工具价格的波动而波动，如果市场利率上升，基础金融工具的价格将下跌，利率期货的价格也会下降；如果市场利率下降，基础金融工具的价格将上涨，利率期货的价格也会上涨。由于利率期货的价格走势与利率变动的方向相反，保值者可以与现货市场交易相反的方向买卖利率期货，以规避利率变动的风险。

3.股票指数期货

股票指数期货（Stock Index Futures）以股票指数这种没有实物形态的金融商品为交易对象，买卖双方通过交易所竞价确定合约的成交价格，合约的金额为股票指数乘以统一的约定乘数，到期时以现金交割。

利用股票指数期货，投资者可以对冲股价波动的系统风险，进行套期保值。如果股票组合的持有者要避免或减少股价普遍下跌造成的损失，应卖出股指期货，这样在股价普遍下跌时，所获利润可用于弥补所持股票价格下跌导致的损失。如果投资者想在将来购进股票组合，又担心股价上涨，此时可买入股指期货，若股指上涨，所获得的利润即可用于抵补将来的购股损失。