选品种：利用经济波动

资产配置做好以后，并不是一成不变的。经济有周期波动的规律，一轮完整的经济周期包括复苏、过热、衰退和萧条四个阶段。每个阶段都有相对表现较佳的投资品，如果在不同经济周期适当作些微调，可能会有更好的收益。

复苏期经济发展，企业赢利恢复，并从下降趋势转为上升趋势。信心的增加和趋势的改变大大提升了股票估值，假设公司每股收益不变，但市盈率从10倍提升到15倍，价格就能涨50％，所以此时，股票类资产（尤其是制造业和银行业）相对收益更高。

到了经济过热期，各大厂家纷纷扩大规模，加紧生产，对各种原材料的需求迅速加大。此时上游原材料的价格往往出现迅速上涨趋势。2007年上游原材料的暴涨就是个例子，当年石油、黄金、铁矿石、煤炭……都出现了远远超过通胀水平的涨幅。如果此时投资上游企业的股票或与上述资产价格挂钩的投资产品，收益都会很好。

由于经济过热带来的通胀预期，通常使各大中央银行提高利率。经济如果衰退，股票债券价格同时下跌。而高企的资金成本对制造业、房地产业等都是个打击，萧条的经济和日趋下降的信心甚至对消费也形成冲击。这时任何投资品的表现都不会太好，现金成为最好的资产。2008年多数国际富豪无论资产配置如何，几乎都遭遇30％以上的资产缩水，就是因为他们的配置中，现金比例很小。

经济的持续衰退会给政府带来压力，当通胀风险消除后，为刺激经济，中央银行会降低利率，这对债券和股票价格都是利好。但股票与实体经济挂钩，通常只会比实体经济提前半年左右时间上升，但债券价格却可以迅速作出反应。经济的恢复是个缓慢过程，不是靠一次降息就能完成的，连续降息的预期会刺激债券价格产生持续上涨。所以此时应多投资债券。

单讲理论，经济周期和投资的关系图如下：

中国以前的经济周期大概是4～5年，但在加入WTO和全球化的影响下，经济周期的成因日趋复杂，周期表现也不那么明显和容易判断了，各国政策的干预和相互作用对投资的影响也越来越大，所以如果要根据经济周期调整资产配置，需具备一定视野并对经济有较深认识。

流动性也要配置

资产的变现能力是值得重视的。短期资产变现容易，但收益很低；长期资产（房地产、收藏品等）收益较高，但变现不易。对于普通家庭来说，需要在立即变现资产、～年变现资产、～年变现资产和年以上变现资产中作个分配。越富裕的家庭，配置在长期资产中的比例可以越高。

甚至是同种投资品，比如实物金条，也可以分散买部分不能随时变现，但交易成本较低的品种和手续费虽高，但附带赎回条款的品种。

地域分散——股票可以不只买中国的

由于资本管制的原因，我们长期只能投资于国内市场，投资品种和机会都比较单一。其实海外市场也有很好的投资机会。比如2004年和2005年中国股市分别遭遇了7％和44％的下跌，而那两年全球其他很多股市是上涨的，那两年年度的冠军分别是哥伦比亚和埃及，上涨了133％和162％（）。

资料来源：汤姆森金融公司（摩根士丹利指数，以美元计）

没有一个市场会永远领先或落后，同时投资海外不同的市场，可以减轻单一市场下挫带来的冲击，有效分散A股市场的系统性风险。是各国股指相关度的统计。相关度介于－1至＋1。＋1代表两个市场同升同跌；－1表示两个市场的走势完全相反。如果把两个相关度低的股市组合在一起，两地同时下跌的概率就会小很多，整个组合的风险就会降低。

资料来源：彭博社，2007年6月29日

一个相关度低的投资组合，抗风险能力要远远高于相关度高的投资组合。我们现在已逐步能以QDII（合格境内机构投资者）形式投资海外股市，相信这会是种趋势。在中国香港地区，仅摩根资产管理一家机构，就提供70余种基金，如“亚洲内需”、“越南机会”、“国际债券”、“环球天然资源”、“环球地产”等，但其中专门投资香港市场的只有几只，其余都投资香港以外市场。我国台湾地区居民投资海外也非常普遍，很多台湾百姓投资海外基金的比例还高过当地基金。

从《2009年全球财富报告》看，无论亚太、欧洲、拉美还是北美的富裕人群都有大量比例资金投资于自己所处区域以外的市场。是2007～2008年全球各地区富裕人群的区域外投资比例，虽然这一比例在2008年次贷危机中因避险原因有所降低，但仍是非常重要的投资部位。

资料来源：《2009年全球财富报告》，凯捷与美林全球财富管理

虽然中国是世界上最好的投资目的地之一，但无论如何，请留一只眼睛看着海外。2009年深证成指涨幅高达111.24％，但在全球也只能排第三名，前两名分别是俄罗斯的125.82％和阿根廷的114.95％。

远至年前抢先进入中国的外商投资企业，近到如今进入中国的QFII，它们就是因为具备全球视野才决定投资中国，并获得成功的。中国人的经济发展到今天，虽然还有资本项目管制，但无论如何应该开始具备全球眼光，从全球角度寻找机会，配置资产。

世上名厨万千，但自己最爱吃的那几道菜永远是母亲或太太做的，因为外人并不知道你的口味和爱好。所以在资产配置时，别人可以给你参考，但自己一定是自己最重要的理财师。

小结

＄ 资产配置不是替你改变命运、提高收益的，而是替你减少风险的，所以，越有钱就越需要分散投资。

＄ 配置资产就像装修房子，先确定大类品种，再定具体品种，再选品牌型号。要避免不先作大类资产配置，直接选具体产品。

＄ 大类资产配置时，要把钱分成消费的钱、养老的钱和投资的钱。三种性质的资产投向需要完全不同。

＄ 投资增值要拿闲钱，对多数人来说，股票和房地产应该是两个最主要的方向。

＄ 选资产品种时要记得：越老越要保守，越年轻可以越激进，选产品前先问问自己允许亏多少，以及自己是否具备投资某品种所需要的知识。

＄ 选择金融机构和资产管理人时需要注意很多方面，但最重要的是品牌、长期历史业绩和风险控制，绝不要因为短期诱惑忽视这些重要方面。

＄ 虽然资产配置需要中长期坚持，但在不同经济周期内还是需要适当调整，绝大多数投资品的表现几乎都有周期性。

＄ 分散配置不但体现在品种上，在变现能力和地域间也要分散。

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